Що таке додаткова емісія акцій?

Кількість акцій компанії, доступне інвесторам, протягом року є змінною величиною. Це відбувається, наприклад, тому, що АТ має право викуповувати частину своїх акцій з ринку. Існує і зворотний процес, коли менеджмент компанії вирішує вивести у ринкове звернення збережені у себе акції.

Іншим способом збільшення кількості акцій над ринком є ​​додаткова емісія, спрямовану залучення у організацію стороннього фінансування. Цей процес також називають вторинним розміщенням або FPO (Follow-on Public Offering).

FPO та SPO

Вторинну емісію не слід плутати з SPO (Secondary Public Offering), незважаючи на значну схожість цих понять. У чому різниця? FPO веде до розмиття частки кожного акціонера і найчастіше негативно відбивається на котируваннях акцій, оскільки новий випуск це, по суті, надмірна пропозиція, не обов'язково підкріплена підвищеним попитом.

Можливо, компанія таким чином намагається скоротити свої борги або позичає інвесторам для реалізації привабливого на свою думку проекту. Втім, іноді додаткова емісія здійснюється за закритою підпискою без виведення нових акцій на ринок. Нижче йтиметься саме про FPO.

Детальні статті про первинне розміщення та процедуру випуску акцій читайте тут і тут.

SPO відрізняється тим, що це виведення на ринок вже наявних у власників компанії акції. Таку процедуру можуть здійснювати самі акціонерні товариства, венчурні фонди та держава, яка є частковим власником багатьох компаній.

Інакше кажучи, загальна кількість випущених акцій не змінюється , проте зростає їх у вільному обігу, тобто. на ринку.Ця частка характеризується коефіцієнтом free-float, який помітно більше у західних компаній, ніж у російських.

Додаткова емісія та її властивості

Випуск додаткових акцій зачіпає права чинних акціонерів із двох причин:

1. розмиття часток власників акцій
2. зменшення розміру дивідендів на 1 акцію

Тому рішення про додаткову емісію (якщо випускається не менше 25% від поточного числа акцій) приймається загальними зборами акціонерів шляхом голосування. не менше ¾ власників звичайних акцій. На практиці частка нових акцій при додатковій емісії зазвичай менше 25%, оскільки в цьому випадку збори акціонерів не потрібні.

Очевидно, що якщо міноритарії не володіють хоча б чвертю акцій, їхня думка може бути повністю проігнорована. А потім весь випуск нових паперів перейде до одного власника, який набуде помітного впливу на бізнес.

Рішення оформляється протоколом, у якому зазначається:

• вид цінних паперів;
• номінальна вартість;
• форма випуску та зберігання;
• права власників;
• кількість паперів, що випускаються – не повинна перевищувати кількість вже оголошених акцій;
• порядок та терміни розміщення

Основною метою додаткової емісії є залучення інвестицій. Але для отримання грошей АТ може також випускати облігації, які не призводять до розмиття часток та зменшення дивідендів.

Основна причина в тому, що акції це, по суті, безкоштовна позика, а борг по облігаціях потрібно повертати – причому з відсотками.Крім того, законодавством РФ передбачено обмеження на випуск облігацій. АТ не може їх випустити, якщо

• не повністю сплачено статутний капітал товариства;
• не зареєстровано звіт про підсумки раніше випущених облігацій тієї самої серії;
• сумарна номінальна вартість облігацій, що звертаються, з урахуванням додаткової емісії перевищить статутний капітал компанії

Тому при ухваленні рішення про випуск додаткових акцій одночасно із залученням грошей переслідуються інші цілі:

• збільшення статутного капіталу підприємства;
• збільшення ліквідності раніше випущених акцій;
• зміна обсягу прав, наданих раніше випущеними цінними паперами

Відповідно до ст. 77 ФЗ № 208 ціна акцій за дод. емісії встановлюється радою директорів і визначається виходячи з їхньої ринкової оцінки. При цьому ціна розміщення не може бути меншою від номіналу.

Якщо руках держави перебуває понад 2% акцій однієї компанії, то за додаткової емісії визначення ціни розміщення паперів залучається державний фінансовий контрольний орган. Нині як такий орган виступає Федеральне агентство з управління федеральним майном.

Приклад ПАТ "Россеті"

Розглянемо вплив дод. емісії вартість акцій з прикладу ПАТ «Россети». З моменту утворення у 2007 р. і до 2013 року компанія називалася "Холдинг МРСК". 2008 р. холдингом було випущено 41041753984 шт. акцій, номіналом 1 крб. У тому числі 54,99% належали державі, від імені Федерального агентства з управління державним майном. Станом на 3 грудня 2008 року ринкова вартість акції становила 1,55 руб.

У травні 2010 р. було опубліковано рішення щодо додаткового випуску акцій. Усі дод. папери були іменними та випускалися на користь Федерального агентства.Всього було випущено 1922313097 акцій, номіналом в 1 руб. та ціною розміщення 4,14. Частка державних акцій збільшилась до 55,95%.

Якщо на 4 травня біржова вартість акції була 4,56 руб., То після опублікування інформації про вторинне розміщення (вже 7 травня) вартість опустилася до заявлених 4,14 руб.

Наступний дод. випуск було оголошено 10 листопада 2011 р. Ціна розміщення становила 3,08. Усі акції знову випустили на ім'я Федерального агентства. І якщо на 7.11.11 р. вартість акцій відповідала ціні емісії, після оголошення про випуск нових паперів вона впала до 2,91 руб.

У 2012 р. ціна розміщення становила 2,16 руб. за ринкової вартості 2,01. Але вже наступного дня вартість впала на 1 коп., а найближчого тижня знизилася до 1,98 руб. В результаті з 2011 до 2014 року вартість акцій Россети впала більше, ніж на порядок (вдесятеро).

Як видно, характерною поведінкою котирувань після дод. емісії є зниження курсу, іноді досить сильне.Компанія "Магніт" через великі борги була змушена провести вторинну емісію, незважаючи на розуміння наслідків: акції компанії впали з 10 800 рублів у серпні 2017 до 3 700 у серпні 2019. Тобто інвесторам та компанії іноді доводиться вибирати менше з зол. : падіння ціни акцій або ймовірність банкрутства, коли вартість акцій буде рівна нулю.

Проте акції банків нерідко поводяться позитивніше: так, ПАТ банк "Санкт-Петербург", який оголосив про вторинну емісію 18 травня 2017 року, до кінця місяця трохи збільшив вартість своїх акцій. Аналогічна ситуація була з Московським кредитним банком, який випускав додаткові акції у вересні 2019 року. Пояснити це можна тим, що у випадку банків, основний бізнес яких полягає у видачі кредитів, додаткова капіталізація від продажу нової емісії нерідко оцінюється ринком позитивніше чи принаймні нейтрально.

Навіщо компанії зростаючі акції?

Здається, що завдання АТ – як за первинного, так і з вторинного випуску акцій – полягає у залученні капіталу і подальший курс акцій має турбувати швидше акціонерів компанії Адже сам бізнес працює, прибуток керівництву генерує – а акціонери продають акції один одному, а не емітенту паперів. Але беручи до уваги той факт, що власники зазвичай утримують у себе пакет акцій, ситуація змінюється і всі опиняються в одному човні. вигідний цьому човні зростаючий курс акцій?

1. Включення компанії в індекс. Ліквідність і висока ринкова капіталізація є умовами включення акції до біржового індексу.Що відбувається? Фонди активно скуповують акцію для включення до індексу, попит на неї зростає – зростає і ціна на біржі. Свіжим прикладом на російському ринку є включені наприкінці грудня 2019 року в індекс Мосбіржі розписки на акції Тінькофф, після чого їх місячне зростання склало близько 25%;
2. Вихід ринку США як депозитарних розписок, випуск яких також вважатимуться вторинної емісією. Найбільші європейські компанії та кілька російських отримали доступ на цей ринок завдяки розміру та успіху бізнесу. А акції на американському ринку – це залучення потужного фінансування, яке в більшості випадків компаніям дуже доречне. Крім того, майже напевно поліпшиться ліквідність і зросте відсоток паперів, що вільно обертаються;
3. Отримання кредиту під заставу акцій. Ринкова капіталізація багато чому визначає як обсяг доступного підприємства кредиту, і його ставку. У великих АТ розмір потенційного кредиту вищий, а ставка нижча. Оскільки бізнес має альтернативу як додаткової емісії акцій чи випуску облігацій, вона нерідко може “вибити” собі у банках непогані умови;
4. Опціони менеджерам. Багато компаній надають своїм менеджерам опціон на купівлю акцій за фіксованою ціною з реалізацією у певний момент майбутнього. Чим більше зросте до цього моменту ціна, тим вищою виявиться премія менеджера і тим активніше він розвиватиме компанію. Виходить замкнене коло, спрямоване на розгін ринкової ціни акції;
5. Капіталізація компанії збільшує її оборонну і наступальну силу - у першому випадку вона може активніше чинити опір поглинанню, а в другому здатна сама поглинати інші компанії.Не секрет, що поглинання частіше примусовий процес, ніж любовна угода, і краще стати великою рибою, ніж бути дрібною рибою для інших хижаків.

Додаткова емісія акцій – що це таке, навіщо потрібна і яке значення має для інвестора

Доброго дня, друзі! У червні 2020 року з'явилися чутки про додатковий випуск акцій компанією Аерофлот. – час проведення процедури – котирування Аерофлоту впали приблизно на 26%. Розглянемо, що таке додаткова емісія акцій і навіщо вона потрібна, добре чи погано це для акціонеру ми ще повернемося в кінці статті. проведення додаткової емісії цінних паперів емітентом, особливості процедури та її значення для звичайного інвестора.

Поняття та особливості

Додатковий випуск (емісія) акцій – це певний порядок дій щодо розміщення цінних паперів додатково до вже існуючих на ринку, що призводить до збільшення статутного капіталу акціонерного товариства. Пояснимо на прикладі розглянутого вище Аерофлоту. Рада директорів і збори акціонерів схвалили додаткову емісію в розмірі 1,7 млрд штук. , то тепер – 2 444 535 448 руб. Номінальна ціна акції складає 1 руб.Щоб зрозуміти особливості додаткової емісії, необхідно розглянути процедуру порівняно з іншими на фондовому ринку: сплітом, SPO та IPO.

Причини проведення

Наприклад, керівництво Аерофлоту заявляло, що мета додаткової емісії - це підвищення ліквідності та фінансової стійкості. Пандемія 2020 року сильно вдарила по авіаперевезенням. Через війну поточних грошових надходжень стало бракувати покриття витрат. Додаткова емісія – це спроба порятунку компанії від банкрутства.

У 2019 та 2020 роках аналогічну процедуру провела РусГідро. Мета – фінансування проекту проведення ліній електропередач північ від країни.

У 2017 році керівництво Магніту заявило, що отримані гроші від додаткового розміщення цінних паперів будуть спрямовані на реконструкцію торгових точок та розвиток мережі.

Залучення коштів за рахунок додаткової емісії для акціонерного товариства вигідніше, ніж за рахунок кредиту або випуску облігацій. Обидва інструменти є борговими. У першому випадку треба погашати тіло кредиту та нараховані банком відсотки, у другому випадку – виплачувати купони та погашати папери наприкінці строку або протягом терміну обігу для паперів з амортизацією. А додаткова емісія не зобов'язує емітента виплачувати гроші своїм акціонерам.

Інвестиційний лікнеп. Мажоритарій – фізична чи юридична особа, яка володіє кількістю цінних паперів, достатньою для впливу управління акціонерним товариством. Міноритарій, на противагу мажоритарію, - це решта інвесторів (наприклад, ми з вами), хто не може вплинути на рішення емітента, т.е. до. володіє дуже малою часткою капіталу.

Мажоритарії можуть провести через збори акціонерів рішення про додаткову емісію через закриту підписку, що дозволить їм розподілити цінні папери між собою. Так буде збільшена їхня частка в капіталі емітента, отже, та їх можливості впливати на всі подальші рішення підприємства. Частка приватних інвесторів виявиться розмито, а можливість заволодіння контрольним пакетом яким-небудь стороннім інвестором буде зведена до нуля.

• Доведення розміру статутного капіталу до мінімальних вимог регулятора

Це переважно характерно для банківських організацій, яких Центробанк пред'являє жорсткі вимоги до виконання нормативів.

Їх недотримання тягне за собою відкликання ліцензії та заборона займатися певним видом діяльності.

Є процедура, протилежна до процесу додаткової емісії. Це buyback, чи зворотний викуп акцій. Що це таке і навіщо він потрібний, ви можете прочитати на нашому блозі.

Етапи додаткового випуску акцій

Етап 1. Ухвалення та затвердження рішення про додаткове розміщення цінних паперів. Проводиться радою директорів та/або зборами акціонерів, т.е. е. тими органами, на які покладено цю функцію відповідно до Статуту.

Етап 2. Реєстрація додаткового випуску. Її проводить Центробанк РФ за заявою емітента, якого прикладається пакет документів.

Етап 3. Розміщення (продаж) цінних паперів. Воно можливе за відкритою підпискою на фондовій біржі для всіх бажаючих та закритою підпискою для обмеженого кола осіб. Інвестори на початок розміщення знають ціну акції. Акціонери, які вже володіли паперами компанії, згідно із законом, мають переважне право на купівлю, т.е. е. вони можуть насамперед купити акції пропорційно до своєї частки.

Аерофлот оголосив про термін дії переважного права з 21 вересня до 1 жовтня 2020 року. Ціна розміщення склала 60 руб., Що нижче ринкової приблизно на 20%. Після закінчення терміну продажу серед акціонерів паперу могли купити усі охочі.

Етап 4. Підбиття підсумків додаткового випуску. Після реалізації переважного права, відкритої та закритої підписок емітент підбиває підсумки додаткової емісії та надсилає Банку Росії звіт або повідомлення.

26 жовтня 2020 р. Аерофлот оголосив про завершення процесу збільшення статутного капіталу. Внаслідок додаткової емісії вдалося залучити 80 млрд рублів.

Значення для інвестора

Додаткова емісія в основному має негативні наслідки для інвестора. Вони проявляються у розмиванні пакета, коли збільшення кількості акцій призводить до зниження частки акціонера у загальному капіталі компанії.

І якщо можливість участі у голосуванні використовують небагато приватних інвесторів, то отримувати дивіденди хочуть усі. А ось їхній розмір якраз і перебуває під загрозою.

Інвестиційний лікнеп. Дивіденди – це частина прибутку, яким готовий ділитися емітент зі своїми акціонерами. Розмір визначається відповідно до дивідендної політики, як правило, у відсотках від чистого прибутку. Виплати можуть бути надіслані власникам звичайних та привілейованих акцій, або лише привілейованих, або взагалі нікому.

Оскільки дивіденди визначаються однією акцію, то зі збільшенням кількості цінних паперів, розмір виплати знижується.

Більшість інвесторів негативно реагують на інформацію про майбутню додаткову емісію. Вони починають продавати свої активи, котирування знижуються.Отже, падає вартість портфеля і в тих, хто позбавлятися цінних паперів поки не планував.

У довгостроковій перспективі це може мати позитивні наслідки для інвесторів: зростання котирувань та дивідендів. Тому, перш ніж позбавлятися від активів перед додатковою емісією, варто дізнатися про її цілі, перспективи компанії.

Реалізація свого переважного права на купівлю, по-перше, дозволить не знижувати частку, по-друге, у майбутньому претендувати на додатковий прибуток від зростання котирувань та дивідендів.

Висновок

Поверхневий погляд на процедуру додаткової емісії покаже її з негативного боку: котирування та розміри дивідендів падають, інвестори позбавляються паперів тощо. Але довгостроковий інвестор завжди повинен дивитися трохи глибше і далі. Наприклад, РусГідро вже давно відіграла своє падіння у 2019 та 2020 роках, а Tesla взагалі не помітила зниження котирувань після своїх трьох допемісій у 2020 році.

Додаткову емісію не завжди слід розцінювати як катастрофу. Вона може дати хорошу можливість збільшити свою частку у перспективній компанії. Тож стежимо за новинами і ніколи не біжимо за натовпом.